DeepSeek崛起引發(fā)中國(guó)科技股估值重構(gòu)。圖為用戶在DeepSeek手機(jī)客戶端上提問(wèn)。新華社發(fā)

　　上周五（2月21日）A股市場(chǎng)科創(chuàng)50指數(shù)單日大漲5.97%，年內(nèi)累計(jì)漲幅達(dá)10.7%；恒生科技指數(shù)單日漲6.53%，年內(nèi)累計(jì)漲幅達(dá)31.14%；納斯達(dá)克中國(guó)金龍指數(shù)連續(xù)第六周上漲，累計(jì)漲幅達(dá)18%……今年開(kāi)年以來(lái)，中國(guó)科技股迎來(lái)系統(tǒng)性?xún)r(jià)值重估浪潮，騰訊、阿里、小米等龍頭企業(yè)股價(jià)迭創(chuàng)新高。

　　從年初至今，中國(guó)科技股股價(jià)節(jié)節(jié)攀升。這場(chǎng)以DeepSeek在全球范圍內(nèi)爆火為導(dǎo)火線的估值修復(fù)，展現(xiàn)了投資者正重新衡量中國(guó)科技股的投資價(jià)值與中國(guó)科技產(chǎn)業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)力與增長(zhǎng)潛力。

　　●南方日?qǐng)?bào)記者 黎華聯(lián)

　　科技資產(chǎn)重估迎來(lái)“開(kāi)端”

　　1月20日，中國(guó)AI公司DeepSeek在一場(chǎng)閉門(mén)發(fā)布會(huì)上揭開(kāi)“R1模型”的神秘面紗。這個(gè)“算法核彈”以訓(xùn)練成本僅為GPT-4的1/10的驚人表現(xiàn)，讓全球科技界屏息——它不僅用數(shù)學(xué)公式擊碎了硅谷的算力霸權(quán)，更讓美國(guó)科技股單日蒸發(fā)1萬(wàn)億美元。DeepSeek在7天內(nèi)下載量突破1.2億次。同時(shí)，宇樹(shù)科技人形機(jī)器人登上春晚舞臺(tái)，進(jìn)一步強(qiáng)化市場(chǎng)對(duì)機(jī)器人產(chǎn)業(yè)鏈的樂(lè)觀預(yù)期。

　　這場(chǎng)“算法革命”的連鎖反應(yīng)仍在持續(xù)。上一周，因英偉達(dá)公布對(duì)文遠(yuǎn)知行的持股情況，文遠(yuǎn)知行在2月17日盤(pán)初暴漲140%，盤(pán)中觸發(fā)熔斷機(jī)制，最終收盤(pán)上漲83.46%，創(chuàng)下該公司上市以來(lái)的最高紀(jì)錄。

　　創(chuàng)新突破正在推動(dòng)中國(guó)科技股的價(jià)值重估。從今年初至2月21日收盤(pán)，美股市場(chǎng)上中國(guó)十大科技公司全線上漲，平均漲幅為32.74%。恒生科技指數(shù)年內(nèi)累計(jì)上漲23.08%，阿里健康、金蝶國(guó)際等成分股漲幅超60%；A股科技板塊成交額重返2萬(wàn)億元，算力、半導(dǎo)體等概念股掀起漲停潮。同期，美股科技“七巨頭”平均跌幅則為1.57%。

　　重新審視中國(guó)科技股的價(jià)值，已是投資界的熱門(mén)話題?！氨M管近期中國(guó)科網(wǎng)公司已有非常大的漲幅，拉長(zhǎng)歷史周期看，我們?nèi)蕴幱贏I時(shí)代的早期，以及中國(guó)科技資產(chǎn)重估的開(kāi)端。”中信證券科技產(chǎn)業(yè)首席分析師許英博分析。她長(zhǎng)期看好中國(guó)科技乃至更大范圍資產(chǎn)的重估和成長(zhǎng)空間，認(rèn)為“未來(lái)，每一次大的技術(shù)突破和應(yīng)用落地，都有機(jī)會(huì)帶來(lái)系統(tǒng)性的估值提升”。

　　從“可交易”轉(zhuǎn)變?yōu)椤翱赏顿Y”

　　DeepSeek的橫空出世，為中國(guó)科技股價(jià)值重估提供了催化劑，而阿里巴巴等互聯(lián)網(wǎng)巨頭的報(bào)告又持續(xù)添柴加火。2月21日，阿里巴巴港股上漲近15%，成交額超410億港元，創(chuàng)下歷史天量。

　　近日，阿里巴巴發(fā)布的三季報(bào)顯示，其季度資本開(kāi)支達(dá)318億元，環(huán)比大增80%，投向包括AI云計(jì)算基礎(chǔ)設(shè)施、國(guó)產(chǎn)算力芯片采購(gòu)、數(shù)據(jù)中心擴(kuò)建等環(huán)節(jié)。外資機(jī)構(gòu)如高盛、摩根大通認(rèn)為其云業(yè)務(wù)和AI布局被嚴(yán)重低估。最新的文件顯示，2024年底，多家知名基金和機(jī)構(gòu)大幅增持了阿里巴巴，如摩根士丹利增持254萬(wàn)股阿里巴巴股票，持倉(cāng)增至1214萬(wàn)股。

　　這主要是因?yàn)槭袌?chǎng)曾經(jīng)將阿里、騰訊等互聯(lián)網(wǎng)公司理解為“消費(fèi)股”，甚至一度理解為“公用事業(yè)股”予以估值。但申萬(wàn)宏源分析，以DeepSeek、文心一言、通義千問(wèn)等為代表的AI發(fā)展迭代迅速，港股互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)公司未來(lái)的主營(yíng)業(yè)務(wù)收入可能逐步向AI科技遷移，估值體系可能變更。

　　投資邏輯的改變下，資金流入中國(guó)科技股。數(shù)據(jù)顯示，過(guò)去一個(gè)月，全球?qū)_基金涌入中國(guó)股市，推動(dòng)在岸與離岸市場(chǎng)總市值增長(zhǎng)超1.3萬(wàn)億美元。而根據(jù)國(guó)際金融協(xié)會(huì)（IIF）發(fā)布的國(guó)際資本流動(dòng)報(bào)告，1月外國(guó)投資者積極布局中國(guó)資產(chǎn)，中國(guó)股票和債券吸納的外資凈流入總和超過(guò)了100億美元。

　　伴隨中國(guó)科技資產(chǎn)的強(qiáng)勁表現(xiàn)，外資不斷更新看多觀點(diǎn)。摩根士丹利中國(guó)首席股票策略師王瀅及其團(tuán)隊(duì)在最新研報(bào)中將MSCI中國(guó)指數(shù)的評(píng)級(jí)上調(diào)至了標(biāo)配。高盛首席中國(guó)股票策略師劉勁津及其團(tuán)隊(duì)將MSCI中國(guó)和滬深300指數(shù)目標(biāo)點(diǎn)位分別上調(diào)至85點(diǎn)、4700點(diǎn)，這意味著未來(lái)12個(gè)月上述指數(shù)存在16%、19%的上漲空間。Wind數(shù)據(jù)也顯示，2025年以來(lái)，A股上市公司頻頻獲得外資機(jī)構(gòu)的調(diào)研。其中，匯川技術(shù)、石頭科技、瀾起科技獲得外資調(diào)研次數(shù)分別為56次、49次、44次。

　　外資的資金和心態(tài)展示了其投資邏輯從交易性機(jī)會(huì)向戰(zhàn)略性布局轉(zhuǎn)變。2月17日，美國(guó)銀行在全球基金經(jīng)理月度調(diào)查中指出，受DeepSeek崛起等利好因素的帶動(dòng)，買(mǎi)入中國(guó)股票（尤其是科技股）的理由正在改善，對(duì)中國(guó)股票的看法正在從“可交易”轉(zhuǎn)變?yōu)椤翱赏顿Y”。

　　“科技十杰”助推港股上漲

　　2月21日，科創(chuàng)板AI芯片第一股寒武紀(jì)“20cm”漲停，收盤(pán)價(jià)創(chuàng)歷史新高，公司股價(jià)自2月6日低點(diǎn)以來(lái)累計(jì)漲幅超過(guò)620%。當(dāng)天，上證綜指放量上漲，錄得六連陽(yáng)。北向資金方面，周三合計(jì)凈流入135.95億元，創(chuàng)近7個(gè)月新高。

　　但中國(guó)科技股的重估行情能否持續(xù)？摩根大通在最新發(fā)布的報(bào)告中表示，看好中國(guó)科技股相對(duì)于美國(guó)科技股的表現(xiàn)。其指出，在近期反彈之后，中國(guó)科技股的估值折扣仍然很大。

　　在摩根大通的報(bào)告中，將比亞迪股份的目標(biāo)價(jià)從475港元/股上調(diào)至600港元/股，并重申“增持”評(píng)級(jí)，看好比亞迪成為全球電動(dòng)車(chē)市場(chǎng)的“豐田”。

　　與之相類(lèi)比，WisdomTree資產(chǎn)管理公司股票策略負(fù)責(zé)人Jeff Weniger提出“科技十杰”（Terrific 10）的概念，包括阿里巴巴、京東、吉利、比亞迪、小米、騰訊、網(wǎng)易、百度、美團(tuán)以及中芯國(guó)際等，這些股票推動(dòng)了恒生科技指數(shù)在過(guò)去12個(gè)月上漲近70%。

　　華泰證券認(rèn)為，以蘋(píng)果、谷歌、亞馬遜、微軟、meta、特斯拉、英偉達(dá)為代表的科技“七巨頭”（Magnificent 7）憑借穩(wěn)健的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)和在AI等前沿領(lǐng)域持續(xù)創(chuàng)新，已成為美股科技核心資產(chǎn)。展望未來(lái)，DeepSeek的突破性成果打破了過(guò)去兩年美國(guó)在前沿大模型的主導(dǎo)地位，有望顯著降低中國(guó)企業(yè)發(fā)展大模型的硬件門(mén)檻，推動(dòng)包括算力芯片、云服務(wù)、端側(cè)智能和2B/2C應(yīng)用在內(nèi)的中國(guó)科技產(chǎn)業(yè)鏈進(jìn)入新一輪創(chuàng)新周期。

　　海通證券表示，處在人工智能等技術(shù)引領(lǐng)的新一輪科技浪潮中，AI正加速滲透至經(jīng)濟(jì)和社會(huì)的各個(gè)層面，中國(guó)在人才和技術(shù)方面有著雄厚的基礎(chǔ)，國(guó)內(nèi)科技產(chǎn)業(yè)有望受益于本輪科技浪潮。落地到投資機(jī)會(huì)上，類(lèi)比美股市場(chǎng)的“七巨頭”(Magnificent 7)，受益于AI、半導(dǎo)體、高端制造等科技產(chǎn)業(yè)發(fā)展趨勢(shì)，A股及港股中也有望涌現(xiàn)出具有全球競(jìng)爭(zhēng)力的中國(guó)科技龍頭，中國(guó)版“M7”概念正逐漸形成，這些上市公司投資確定性相對(duì)更高。

　　盡管市場(chǎng)情緒高漲，但風(fēng)險(xiǎn)亦不容忽視，部分概念股缺乏核心技術(shù)支撐，業(yè)績(jī)兌現(xiàn)壓力較大。許英博表示，每一次大的技術(shù)突破和應(yīng)用落地，都有機(jī)會(huì)帶來(lái)系統(tǒng)性的估值提升。但同時(shí)，PC、移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)浪潮的經(jīng)驗(yàn)告訴我們，即便是在科技大周期內(nèi)，也會(huì)有曲折和反復(fù)。　　

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