作者：王彥青
2月份以來，美聯(lián)儲(chǔ)一次性加息50個(gè)基點(diǎn)的預(yù)期有所緩和，而隨著俄羅斯與烏克蘭局勢(shì)大幅推升避險(xiǎn)情緒，金銀或迎來一輪較持續(xù)的上漲行情。
近日來，俄羅斯與烏克蘭局勢(shì)發(fā)展速度出人意料。早在2月11日，美國(guó)白宮國(guó)家安全顧問沙利文在新聞發(fā)布會(huì)上聲稱，俄羅斯可能在冬奧會(huì)期間對(duì)烏克蘭展開行動(dòng)。2月24日，俄羅斯總統(tǒng)普京在電視講話中宣布，決定在烏克蘭東部的頓巴斯地區(qū)發(fā)起特別軍事行動(dòng)，隨后，烏克蘭多個(gè)城市的軍事設(shè)施受到俄羅斯軍隊(duì)打擊，烏克蘭宣布進(jìn)入戰(zhàn)時(shí)狀態(tài)，引發(fā)市場(chǎng)巨震。目前，歐美已實(shí)施部分制裁措施，不過已實(shí)施的部分未涉及能源及國(guó)際資金清算系統(tǒng)（下稱SWIFT），制裁措施不及市場(chǎng)預(yù)期，使得避險(xiǎn)情緒沖高回落。不過，最新消息顯示，美國(guó)正在考慮是否就俄羅斯對(duì)烏克蘭的軍事行動(dòng)而將俄羅斯剔除SWIFT，這將繼續(xù)給市場(chǎng)帶來不確定因素。
從近期美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)來看，美國(guó)經(jīng)濟(jì)呈緩慢復(fù)蘇態(tài)勢(shì)。消費(fèi)方面，美國(guó)1月份零售銷售環(huán)比增長(zhǎng)3.8%，刷新去年3月份以來新高，并遠(yuǎn)超經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)期的2%；核心零售銷售環(huán)比增長(zhǎng)3.3%。就業(yè)方面，1月份，美國(guó)非農(nóng)就業(yè)總?cè)藬?shù)增加46.7萬人，預(yù)期值12.5萬人。制造業(yè)方面，美國(guó)2月份美國(guó)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)Markit制造業(yè)PMI初值為57.5，預(yù)期為56。不過，通脹高壓態(tài)勢(shì)仍未顯緩解，1月份，美國(guó)CPI同比升幅擴(kuò)大至7.5%，高于市場(chǎng)預(yù)期值7.2%，核心CPI同比升6%，均創(chuàng)下近40年以來新高。1月份，美國(guó)PPI環(huán)比升1%，創(chuàng)去年7月份以來新高，預(yù)期升0.5%；同比增長(zhǎng)9.7%，預(yù)期增長(zhǎng)9.1%。美國(guó)1月份PCE物價(jià)指數(shù)同比增長(zhǎng)6.1%，創(chuàng)1982年以來最大單月漲幅；核心PCE物價(jià)指數(shù)同比增長(zhǎng)5.2%，創(chuàng)1983年以來最大漲幅。
政策方面，美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)議紀(jì)要未釋放更多“鷹派”信號(hào)。美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)議紀(jì)要顯示，與會(huì)者預(yù)計(jì)很快開始加息，但未透露可能一次加息50個(gè)基點(diǎn)的線索；多人認(rèn)為適合今年晚些時(shí)候開始縮表，但未提及縮表的可能時(shí)點(diǎn)及規(guī)模；大部分與會(huì)者認(rèn)為，若通脹未如預(yù)期回落，可能適合更快收緊貨幣。同時(shí)，美聯(lián)儲(chǔ)多位官員發(fā)表對(duì)加息看法，對(duì)加息態(tài)度明顯分化。美聯(lián)儲(chǔ)“鷹派”代表、圣路易斯聯(lián)儲(chǔ)主席布拉德希望在7月份之前加息100個(gè)基點(diǎn)，并需要提前加息。美聯(lián)儲(chǔ)理事沃勒近期也表示，將利率提高至1%~1.25%；支持3月份加息50個(gè)基點(diǎn)。目前，其余官員主要觀點(diǎn)為年內(nèi)加息3~4次。
歐洲方面，歐央行寬松貨幣立場(chǎng)有所松動(dòng)，能源價(jià)格上漲施壓經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。歐元區(qū)制造業(yè)景氣程度略有回落，服務(wù)業(yè)整體向好。目前，阻礙歐洲各國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的因素主要來源于兩個(gè)方面，即疫情和高昂的能源價(jià)格，而在俄羅斯與烏克蘭沖突之下，能源價(jià)格進(jìn)一步上漲，疊加對(duì)投資的擔(dān)憂，或?qū)W央行貨幣政策帶來擾動(dòng)。在歐央行的決議聲明中，刪除了“雙向調(diào)整其所有政策工具”中的“雙向”一詞，表明了更強(qiáng)的控制通脹的態(tài)度。歐洲央行行長(zhǎng)拉加德表示，現(xiàn)在判斷俄羅斯與烏克蘭沖突的整體經(jīng)濟(jì)影響還為時(shí)尚早，但持續(xù)的不確定性可能會(huì)拖累投資和消費(fèi)，并阻礙經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。
綜上所述，俄羅斯與烏克蘭沖突成為2月份市場(chǎng)的重大影響因素，市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒的大起大落使得大宗商品市場(chǎng)波動(dòng)加劇，不過目前局勢(shì)最為緊張的時(shí)候已經(jīng)過去，后續(xù)市場(chǎng)更應(yīng)關(guān)注歐美地區(qū)的應(yīng)對(duì)手段以及能源供應(yīng)穩(wěn)定性，這將對(duì)未來的經(jīng)濟(jì)局勢(shì)及通脹發(fā)展起到舉足輕重的作用。
截至2月25日，標(biāo)準(zhǔn)普爾存憑證SPDR黃金ETF持有量為1026.99噸,較上月增加12.73噸。截至2月22日，COMEX黃金非商業(yè)多頭凈持倉(cāng)為243148張，較上月增加22997張。
截至2月25日，SLV白銀ETF持有量為16984.14噸,較上月增加343.67噸。截至2月22日，COMEX白銀非商業(yè)多頭凈持倉(cāng)為30302張，較上月減少1839張。
綜合來看，俄羅斯與烏克蘭局勢(shì)發(fā)展快速，歐美制裁措施不及預(yù)期，市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒沖高回落，不過該事件后續(xù)仍有較強(qiáng)不確定性。美國(guó)通脹高壓持續(xù)，但經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇進(jìn)程也并未中斷，市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)3月份加息預(yù)期從50個(gè)基點(diǎn)回落至25個(gè)基點(diǎn)。歐洲繼續(xù)受到能源供應(yīng)短缺困擾，持續(xù)的高通脹令歐央行寬松貨幣政策立場(chǎng)略有松動(dòng)。總體來看，俄羅斯與烏克蘭沖突后續(xù)仍有較強(qiáng)的不確定性，不過避險(xiǎn)情緒或難再升至前高，后續(xù)貴金屬的主線將回到經(jīng)濟(jì)環(huán)境及貨幣政策之上，金銀價(jià)格或以承壓運(yùn)行為主。
（作者單位：中信建投期貨）
