在中國光伏產(chǎn)業(yè)由于歐美舉起“反傾銷”“反補貼”大棒而遭受滅頂之災、哀鴻遍野之際，已經(jīng)有外資巨頭開始了對中國光伏產(chǎn)業(yè)鏈的收購和戰(zhàn)略布局。一家名叫“SMA太陽能科技集團”的德國太陽能龍頭企業(yè)已經(jīng)完成了對江蘇兆伏愛索新能源有限公司72.5%股權(quán)的收購。這一表面上十分正常的跨國收購引起了國內(nèi)其他同行企業(yè)的不安和恐懼，他們擔心這很可能是外資太陽能巨頭為占領(lǐng)控制中國即將爆發(fā)的太陽能市場而采取戰(zhàn)略行動的第一步。而且這家外資巨頭和歐美掀起的雙反浪潮似乎有著某種關(guān)聯(lián)，這讓外界充滿了疑惑和猜疑?；蛟S，中國光伏產(chǎn)業(yè)的真正挑戰(zhàn)才剛剛開始。
一線調(diào)查
一邊受益“雙反”，一邊乘機收購，享受補貼
外資巨頭掠食中國光伏“剩宴”
2012年12月20日，全球光伏逆變器巨頭——SMASolarTechnologyAG(下稱“SMA”)公告稱，已與江蘇兆伏愛索新能源有限公司(下稱“兆伏愛索”)簽署合同收購其72.5%的股權(quán)。經(jīng)計算的收購價格為1.6億元人民幣。
知情人士告訴記者，“此項收購，標志著占有全球市場40%份額的SMA正式進軍中國市場，爭奪未來3年200億元的逆變器銷售市場。”
光伏逆變器是太陽能光伏電站的核心設(shè)備之一，在太陽能光伏發(fā)電系統(tǒng)中，太陽能通過太陽電池組件轉(zhuǎn)化為直流電能，再通過光伏逆變器中的功率變換及控制系統(tǒng)將直流電能轉(zhuǎn)化為符合電網(wǎng)電能質(zhì)量要求的交流電。它不僅具有直交流變換功能，還具有最大限度地發(fā)揮太陽電池性能和系統(tǒng)故障保護功能。因此，一直以來在光伏產(chǎn)業(yè)鏈上占據(jù)重要地位。
而令該收購案顯得撲朔迷離的背景在于，SMA與在歐美對中國光伏產(chǎn)業(yè)發(fā)動“雙反”的背后推手有著千絲萬縷的瓜葛和聯(lián)系。此輪收購到底存在怎樣的邏輯關(guān)系，正成為中國光伏企業(yè)有待破解的疑問。
“這次收購可能對年輕的中國逆變器行業(yè)造成長遠的損害。”另一家曾經(jīng)被SMA列為在華收購目標的企業(yè)人士向記者表示，并認為其蓄謀已久。
“雙反”壓價
對于SMA與兆伏愛索的這起并購，外界在驚嘆SMA靈敏商業(yè)嗅覺的同時，更佩服其在本次收購中的“一石多鳥”策略。
首先，歐美光伏企業(yè)推動了“雙反”調(diào)查，使中國光伏企業(yè)集體陷入低迷，客觀上為SMA創(chuàng)造了低價收購中國公司的絕佳機會。
根據(jù)SMA的公告，兆伏愛索的企業(yè)價值確定為3.19億元，在此基礎(chǔ)上扣除負債后，才得到公司股權(quán)的價值，也就是收購價格。根據(jù)業(yè)內(nèi)人士的估計，兆伏愛索的負債在1億元左右，那么兆伏愛索的股權(quán)估值為2.2億元，所以，SMA所收購的72.5%股權(quán)價值1.6億元。也就是說，SMA僅以1.6億元人民幣的代價控股了一家國內(nèi)排名前5的公司。
兆伏愛索是2012年1月江蘇兆伏新能源有限公司(下稱“兆伏”)和江蘇愛索新能源股份有限公司(下稱“愛索”)合并而來的。2011年4月，江蘇高科技投資集團曾投資兆伏，當時兆伏的股權(quán)估值在4億元左右，而愛索也曾在2011年以2億~3億元的估值尋求股權(quán)融資。因此，在合并時，兆伏愛索股權(quán)的市場公允價值應不低于6億元，此次2.2億元的收購價格相當于三折大甩賣。
兆伏愛索并不是唯一一家因“雙反”估值大幅下滑的企業(yè)，2012年中國光伏逆變器制造商經(jīng)營都很困難。以行業(yè)唯一上市公司——陽光電源(300274.SZ)為例，其2012年三季度單季度實現(xiàn)營業(yè)收入22905萬元，同比下滑15%，凈利潤1680萬元，同比下降65%。行業(yè)利潤率大幅下滑的同時，現(xiàn)金流也極度緊張，陽光電源前三季度的經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為負的2.3億元，同比下滑167.14%。
因此，業(yè)內(nèi)人士認為，“歐美‘雙反’所造成的中國逆變器行業(yè)的困境，使兆伏愛索低價割肉，也是SMA砍價的好時機。”
與此同時，另一個悲觀的觀點則認為，繼兆伏愛索之外，更多的逆變器企業(yè)很可能會步其后塵，成為外資公司的囊中之物，而對于SMA來說，它則有了更多的獵物選擇。
其次，SMA通過并購消除了競爭威脅，同時為進入中國市場做好了準備，通過并購本地企業(yè)解決潛在的市場準入門檻。
值得注意的是，SMA是全球逆變器市場和技術(shù)的絕對領(lǐng)導者，在國際光伏產(chǎn)業(yè)大名鼎鼎，擁有超過30年的歷史和5500名員工，在德國光伏市場的鼎盛時期，SMA曾經(jīng)占據(jù)超過70%的全球市場，此后，雖然伴隨德國市場的萎縮，SMA在全球市場的份額逐漸降至40%，但其老大地位仍是其他企業(yè)無法撼動的。
至于中國的逆變器行業(yè)狀況，“與光伏電池片和組件行業(yè)不同，中國的逆變器行業(yè)正處于成長期，國際競爭力不強，所有中國企業(yè)在國際市場上的份額不超過10%。但是，中國企業(yè)發(fā)展很快，對于SMA等國際巨頭是一種潛在的威脅。”業(yè)內(nèi)人士告訴記者。
蹊蹺的收購談判
據(jù)知情人士透露，2012年9月至12月期間，SMA廣泛接觸了多家國內(nèi)主流逆變器公司，這些公司并不知道SMA正在與兆伏愛索“談婚論嫁”。
在兆伏愛索的公司公告《SMA通過控股兆伏愛索進軍快速發(fā)展的中國光伏市場》中，SMA首席執(zhí)行官Pierre-PascalUrbon先生表示：“本土化生產(chǎn)經(jīng)營是SMA的一貫宗旨。通過合資公司，SMA可以進一步了解中國客戶的需求，并為其生產(chǎn)定制的產(chǎn)品。兆伏愛索作為中國領(lǐng)先的光伏逆變器制造商，一直與能源領(lǐng)域的重要客戶保持良好關(guān)系。通過位于揚中的現(xiàn)代化生產(chǎn)基地，SMA將豐富針對中國市場的產(chǎn)品并提高產(chǎn)量。”
然而，部分國內(nèi)同行并不認同這一說法，他們認為，SMA在收購中國企業(yè)過程中存在多重動機，“SMA充分利用了中國企業(yè)缺乏國際并購經(jīng)驗的特點，通過并購的前期談判和盡職調(diào)查，全面掌握了中國逆變器行業(yè)幾大公司的技術(shù)信息和商業(yè)秘密，為其日后對行業(yè)的全面控制打下了基礎(chǔ)。”
據(jù)知情人士透露，2012年9月至12月期間，SMA廣泛接觸了冠亞電源、格瑞特新能源等多家國內(nèi)主流逆變器公司，這些公司并不知道SMA正在與兆伏愛索“談婚論嫁”，它們都有興趣與SMA洽談合作，冠亞電源的負責人甚至告訴記者：“我們根據(jù)SMA的要求提供了多種功率的樣機、技術(shù)資料、商業(yè)合同、財務數(shù)據(jù)等，而且SMA還派出大量人員做了現(xiàn)場調(diào)查。由于知無不言、言無不盡，缺乏國際并購經(jīng)驗的國內(nèi)公司在國際巨頭面前成為不設(shè)防的城市。”
“一些樣機被送到SMA的德國總部，由于樣機中集成了公司的專利技術(shù)，甚至商業(yè)秘密，對樣機的研究還可以透析一國的技術(shù)標準，由此，SMA對國內(nèi)各主流公司的技術(shù)發(fā)展情況了如指掌，加上披露的財務數(shù)據(jù)，SMA的競爭將無往不勝。”知情人士說。
更讓這些企業(yè)氣憤的是，“就在SMA與兆伏愛索簽訂合資意向的同時，SMA還在跟我們談進一步的合作問題，并商議了2012年年底或2013年年初進一步詳細的盡職調(diào)查的時間，這簡直是欺騙。”一家企業(yè)負責人表示。
其中一家企業(yè)的律師則告訴記者，“SMA于2012年12月20日公告了與兆伏愛索的收購，作為一家在德國法蘭克福的上市公司，SMA操作這樣一樁跨國并購應該需要3~6個月時間，嚴謹?shù)牡聡似刚埩说聡鳦MS德和信律師事務所和德勤華永會計師事務所做了全面的盡職調(diào)查，買賣雙方進行了多輪談判，SMA簽約前還需取得董事會、監(jiān)事會的批準。換句話說，SMA至少在2012年9月份已經(jīng)和兆伏愛索有了明確的收購意向。”
那么，既然對兆伏愛索有了明確的收購意向，SMA接下來為何還要跟其他幾家企業(yè)洽談合作呢？是真的希望再多收購幾家嗎？
在并購公告中，SMA的首席執(zhí)行官Pierre-PascalUrbon先生表示：“在未來數(shù)年，中國將成為全球最大的光伏市場。由于中國市場的特殊性，我們未能全面進入該市場。此次收購在SMA的發(fā)展歷史上具有高度的戰(zhàn)略意義。我們有望成功打入一個快速增長的市場并進一步鞏固我們在全球市場的領(lǐng)先地位。”他還進一步強調(diào)本次收購所帶來的積極影響，“SMA可以更迅速地拓展本土采購計劃，有效控制全球采購成本。”
這意味著，通過兆伏愛索一家企業(yè)，SMA完全可以實現(xiàn)其全面進入中國這個特殊市場的目標。業(yè)內(nèi)人士也告訴記者：“SMA收購中國企業(yè)的最重要的目的應該是掃清進入中國市場的障礙，從這個意義上來說，收購一家企業(yè)已經(jīng)足夠，而多收購一家企業(yè)，就面臨更多的反壟斷風險。”
從事跨境并購的北京中銀律師事務所張錚律師告訴記者：“在商業(yè)并購的實踐中，的確存在多方調(diào)查和比較的情況，因為收購者總是要尋求最佳性價比的收購目標。”
不過，令當事企業(yè)氣憤的問題還在于，“SMA以高于對兆伏愛索2~3倍的價格跟我們洽談合作，吸引了我們的注意，并放松了警惕。”
不成熟的中國企業(yè)
經(jīng)濟學家金思宇表示：“在國際競爭面前，中國企業(yè)正越來越暴露出自己的弱項，即缺少真正的可行性分析的能力以及風險管控的能力。”
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